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卓胜微:业绩超预期(附点评)

卓胜微:业绩超预期(附点评)

2020-08-26 17:32
半导体风向标

本文来自方正证券研究所于2020年7月10日发布的报告《卓胜微(300782.SZ):卡位优质赛道,射频龙头业绩超预期》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。陈杭S1220519110008

核心观点

1.受益5G、国产替代,业绩持续高速增长。企业上半年归母净利润达到3.44-3.59亿元,同比上升125.09-134.91%。根据D一季度数据推算,企业第二季度归母净利润将达到1.92-2.07亿元,同比增长73.07-86.57%。非经常性损益对归母净利润影响约为1311.35万元。随着国产替代进程不断加速以及新产品、核心供应商导入进程推进,企业产品发展空间有望进一步扩大。

2.建设虚拟IDM,加码未来核心产品竞争力。企业拟募资14.2亿元用于与Foundry厂共同投入资源建立晶圆前道生产线。由于滤波器设计与制造工艺紧密联系,Foundry代工厂缺少动力提升制造工艺水平。企业采取建设虚拟IDM将使企业研发、设计与生产达成联动,减少产品上市所需时间,提升量产能力,有效控制成本。

3.布局基站射频,卡位未来增长赛道。企业拟募资8.4亿元用于5G通信基站射频器件研发及产业化项目。企业选择布局基站射频,主要由于5G基站覆盖范围相较于4G变小,随着未来毫米波技木成熟,基站市场将不断扩大,同时国产基站厂商对供应链安全愈发重视,企业提前布局基站射频,强化未来竞争力,同时与现有产品达成协同,共同促进未来业绩发展。

4.产品梯队完善、细分领域竞争优势突出,坚定看好企业国产射频龙头地位。企业凭借自身技木水平和SAMSUNGHUAWEI等大客户的言人可,同时为包括SAMSUNG、小米、vivo、OPPO、魅族、联想等主流智能手机厂商进行供货。目前企业的射频开关产品已通过高通小批量试产验证,并已进入正式量产阶段。企业作为国内少数具备供应5G射频芯片的厂商,在优势品类上可以和Skyworks,Qorvo,Avago等射频巨头同台竞技。

投资建议:大家预计企业2020-22年收入分别为23.0/31.1/40.5亿元,归属上市企业股东净利润分别为7.9/10.8/14.1亿元,对应市盈率分别为56/41/31倍。维持“推荐”评级。

风险提示:(1)射频前端新产品研发进展缓慢,量产不及预期的风险;(2)中美贸易改善不及预期上游供应链受到国外封锁的风险;(3)专利纠纷的风险;(4)5G射频技木变革导致老产品应用受限的风险。

正文如下

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